干货！！如何才能写出一份深度的公司研究报告？（上）
2020-10-22 09:38 来源: 融汇金信
原标题：干货！！如何才能写出一份深度的公司研究报告？（上）
如何才能写好一份公司报告呢？——多读、多看、多思考，然后再多沟通和优化就行了。
当然，这样回答没有错，但就是只是一句正确的废话罢了。怎样写好研究报告一直是我在思考和努力提高的，同样也跟不少小伙伴交流过。下面就给大家讲下作为卖方市场的证券分析师是如何写报告的，以及如何研究一家公司的。对证券行业感兴趣，或想要快速了解公司基本面的朋友，一起来往下看吧。
首先，我们在写报告之前要明白一件事，那就是报告不是闭门造车写出来的，更不是一次成型的。而是一个持续跟踪、沟通、调整的过程。也许第一份公司覆盖报告对市场没有什么帮助，但对自己就是一次学习梳理的过程，也是了解公司基本面，为进一步跟踪做更好的调查、研究打下基础。
仔细阅读公司公告首先要从招股说明书中，看下公司对自己的定位，对市场的分析，前景的展望，与同业竞争对手的比较。
阅读每年的年报，半年报，要读懂公司报表，并需要复盘公司发展史。经营层对管理情况的分析，每一个财务数据背后的意义，每年的变化，以及公司做的反应，业绩预告及规划是否都如实完成？
我很喜欢的一个词就是复盘，写这个回答也是个复盘梳理的过程。静下心来仔细读读报表，看看公告，好像自己是公司的管理层把公司经营了一遍一样，为何做出这样的经营决策？有哪些得失？经营情况是如何反应到报表上的？
然后如同公司CFO一样，帮公司做一遍账目，这样才会比较清晰每个财务指标背后的含义。
刚开始看公司，最好还是看行业300亿市值以上的公司，行业龙头或者非常有特色的公司，财报质量高些，可以加深对行业及公司竞争力的理解，对自己也是学习的过程。
其余比较有价值的报告，比如，并购重组预案（基本会把公司情况梳理、并购标的、行业情况梳理下），证监会问询函（为什么会问这些问题？如果是我向公司提问，针对报表问点什么），回复函（有很详细的数据拆解，回答的思路也值得借鉴），股权激励方案等。
这块的财会专业度是基本功，掌握好会计学、财务管理、格雷厄姆的《证券分析》等至关重要。
先看损益表。拆分收入驱动因子，收入增长是如何驱动的? 量还是价？内生性的增长or外延性的驱动？渠道数量增加还是同店收入增长？结合核心经营数据，有时候还要拆下季度、半年度的数据。
分析各项业务毛利率。对单个公司而言，时间序列上有何变化，why？跟同行业类似公司对比如何，why？未来走向如何，why？
销售费用。拎出来年报中的细项，比如销售人员，广告费，业务招待费，租金（算下单位面积租金）各项细分费用占收入的比例，占比及绝对值的变化趋势
管理费用亦是如此，随人员增加而同比例增加么？是否有规模效应？某一年数据出现变化了，背后的原因是啥？
财务费用，跟借款等有关。
非经常性损益，政府补贴等是否具有持续性，所得税的比例，是否涉及到股权激励费用？
如果涉及到重大非经常性损益，或者投资支出之类的，需要把利润正常化，从而更好反应企业不同业务的真实收入、盈利状况。比如18年永辉超市利润的分析，要考虑到云创业务的亏损、投资收益、股权激励等情况。
